【震翔钢铁资讯】钢铁市场月度观察：十二月钢市——价格寻底，政策预期酝酿反弹机遇

钢铁市场月度观察：十二月钢市——价格寻底，政策预期酝酿反弹机遇

十一月，黑色系现货价格呈现“原料涨，成材跌”的结构。前期，美国政府停摆导致全球流动性骤然收紧，市场情绪转弱；同时，建材需求与铁水产量短期明显下滑，强化“负反馈”逻辑，钢价自高位回落。

期间，双焦作为“反内卷”核心品种，加之安全检查导致其供给受限，仍是挤压钢厂利润的关键变量。但自中旬起，五大材表需降幅与总库存去化速度均优于市场预期，在卷螺估值已处偏低水平的背景下，成材价格出现小幅修复。

尽管焦煤受供应宽松预期及仓单扰动持续下跌，但矿石在此期间因结构性问题推涨，导致钢厂利润未出现明显改善，仍在低点徘徊。

展望十二月，预计黑色系或延续前低后高的节奏运行。在钢材供应端压力尚未缓解前，钢价中枢仍存在小幅下移压力；但伴随减产进入加速区间、钢材累库压力减轻，借力年末传统预期修复惯性，钢价或将出现弱势反弹。

1. 钢材需求加速回落，供需矛盾缓慢累积

十二月，钢材终端需求将继续下移。寒潮天气影响下，建材需求仍面临季节性下滑的压力，加之年底企业资金回笼将导致项目资金紧缩加剧，部分项目也面临收尾，预计十二月螺纹月度周均表需将较十一月再下滑约6%。

热卷因高供应压力延续，库存去化动能已明显减弱，十一月热卷小样本总库存去库速度仅1.4%，远低于历年同期均值（11.2%），为近九年同期最慢。

尽管十二月白电计划销量环比延续季节性上升趋势，但增幅为近三年同期最小；机械行业原料消耗环比下降2.3%，制造业补库动力趋弱。预计十二月热卷表需或将从320万吨/周下调至310万吨/周区间，小样本总库存或累库6.55万吨，累库速度或创近九年同期新高。

2. 原料价格重心下移，成本端驱动钢价阶段性回落

随着钢厂利润持续压缩，本期247家钢厂盈利率已降至35.1%，为近三年同期最低值。Mysteel调研显示，中上旬检修钢厂数量增多，预计十二月日均铁水产量将从十一月的235.5万吨下降至232万吨，削弱原料对钢价的成本支撑。

其中，焦炭价格降幅预期较为明确，当前盘面已反映4轮下调空间，预计十二月现货或至少有1-2轮降价，首轮提降大概率于月初落地。铁矿石端则在中矿价格谈判结束、中品矿到港量回升等因素作用下，结构性问题缓和或导致矿价补跌。

但需要注意的是，钢厂在减产之后，钢材供需进入再平衡。黑色系品种将在十二月中旬完成主力合约切换，市场关注点将从弱现实切换至春节后复产节奏、下游需求回暖与冬储安排，届时黑色系价格有望出现底部企稳修复。

一方面，冬储价格出台将锚定年内钢价底部；另一方面，月内国内诸多重要会议密集召开，政策预期逐渐升温。在通缩治理的背景下，明年财政赤字有进一步扩张的可能，“提振内需”、“反内卷”政策等长期调结构政策对价格底部形成支撑。

叠加2026年为“十五五”开局之年，新开工重大项目或有所增加，提振贸易环节备货信心。

螺纹：十一月，螺纹钢价格呈“先抑后扬”。月初，螺纹表需快速回落，总库存去化明显放缓，市场再度围绕“负反馈”逻辑交易，期现价格同步回落。

不过，进入中旬后，南方赶工节奏加快，叠加螺纹估值已处于偏低区间、房地产政策预期再度活跃，下游补库与采购意愿显著改善，螺纹表需下滑速度及去库幅度均优于市场预期，上海螺纹*现货价格逐步企稳并修复至月底约3250元/吨，略高于十月末的3230元/吨。

十二月螺纹表需下滑速度将加快，月均表需或环比下滑6%至210万吨。寒潮天气影响下，建材消费仍面临季节性下滑的压力，当前北方螺纹表需较去年末低点仍有至少11万吨下降空间。此外，年底企业资金回笼将导致项目资金紧缩加剧，收尾项目也将增多。

目前，全国新增专项债累计发行额已超4.4万亿元的年计划额度，今年发行已接近尾声。加上往年十二月新增专项债发行规模普遍较小，后续已无太多增量空间，财政端对建材需求的支撑难有明显改善。

从近期下游项目回款情况来看，百年建筑调研最新数据显示，样本工地资金到位率降至59.56%，非房建领域资金压力突出；尽管房建项目回款有所改善，但新增项目不足，难以形成持续拉动。

预计十二月螺纹产量收缩弹性或有限，预计将由十一月均值205.6万吨微降至204-205万吨。虽然部分钢厂计划安排年末检修，但自主降产动力不足：其一，螺纹长流程产量已处于相对低位，厂内库存并未累积，当前去库速度仍在加快，同比降幅继续扩大；

其二，近期钢厂利润修复，Mysteel测算当前高炉螺纹利润仅亏损15元/吨，亏幅环比缩窄，加之月初焦炭第一轮提降落地，高炉利润有望进一步改善；电炉厂利润修复幅度更加明显，当前电炉谷电生产利润为32元/吨，较前一周扩大47元/吨，或进一步改善其生产弹性。

十二月螺纹市场或延续供需双弱，总库存累库拐点或于年末出现，农历角度与去年时间相近（节前11周）。考虑到中上旬铁水加速下降，原料重心下移或导致成材价格阶段性回落。

但中旬主力合约切换后，市场关注点将转向春节后需求恢复与冬储节奏。考虑到月内宏观会议密集，且2026年为“十五五”开局之年，新开工重大项目或有所增加，有望提振贸易环节备货信心，届时黑色系价格或出现底部企稳修复。

热卷：11月，热卷市场价格呈“W”型震荡，整体走势先抑后扬，但价格中枢仍小幅下移。当月上海热卷现货均价报3280元/吨，环比下跌30元/吨。

上个月热卷供应因钢厂检修增多而边际收缩，但仍处近四年同期最高水平。与此同时，需求端同环比均仅维持平稳，未现增量。在此背景下，热卷小样本总库存虽开始去化，但去化速度仅为1.4%，远低于历年同期11.2%的平均水平，创下近9年同期最慢记录。

展望12月，预计供需将同步下滑，基本面矛盾恐将加速恶化，主要体现在以下两方面：

1. 钢厂检修增多，供应持续收紧

11月热卷周均产量为317万吨，环比回落6.5万吨，已降至年内均值（320万吨）以下。主因在于中下旬北方热卷生产效益转亏，部分钢厂主动降低负荷，加之年末安排年检的钢厂数量增加。预计12月周均产量将进一步降至312万吨，环比减少4.5万吨。

2. 年末需求步入淡季，内外消费动能同步减弱

11月热卷小样本周度表需均值为318万吨，环比持平。进入12月，需求或将加速下行：

• 资金政策双压，内需增长乏力：年末企业扎账导致下游工地资金紧张，机械行业需求呈现季节性下滑。据Mysteel调研，机械企业原料日耗已环比下降2.3%，形成明显拖累。

此外，多地“两新”补贴政策暂停，导致制造业终端消费同比走弱。产业在线数据显示，12月白电计划销量环比增幅仅5%，为近三年同期最小，表明家电消费增长动能显著衰竭。

• 价格优势收窄，出口支撑减弱：11月下旬国内价格修复后，出口报价随之抬高，中国资源的价格优势收窄。截至11月末，越南市场与中国出口热卷的价差已较月初收缩20美元/吨至50美元/吨，导致部分出口商接单速度放缓，出口韧性亦将边际转弱。

综合判断，12月周均表需预计将降至311万吨左右，环比下降7万吨。

年末热卷市场将呈现供需双降格局，但库存同比压力预计进一步加剧。根据平衡表推演，12月底热卷小样本总库存将累库6.55万吨，累库速度（1.64%）创近9年同期新高。

同时，库存绝对水平压力凸显：预计年底总库存将达407万吨，同比增幅高达32.4%，为2020年底以来最高。在供需矛盾加速累积的背景下，卷价重心预计将继续下移。

铁矿：十一月，青岛港PB粉窄幅震荡，月均价787元/吨，较上月基本持平。尽管铁矿全月累库超670万吨，库存总量已超年初去去年同期水平，但以PB粉为首的中品位铁矿库存持续下降至年内最低点，叠加美联储12月降息概率增加的宏观预期，矿价维持在年内较高水平。

展望十二月，矿价或先跌后涨，均价较11月小幅下跌。随着钢厂亏损扩大和终端需求下降，全国日均铁水产量有望进一步下降至230万吨附近。

而PB粉性价比已远低于中低品位铁矿和巴西矿，也将导致钢厂减少用量，从而缓解铁矿库存结构性矛盾，至此矿价将基于高库存压力进行补跌。

随着钢厂减产对冲需求下行，完成供需再平衡后，矿价有望逐渐止跌。而价格反弹的契机则源于年底政策对于明年需求提前发力的可能性。明年作为十五五元年，“开门红”的可能性较大，市场仍会保留较强的看涨预期。

双焦：11月双焦基本面逐渐由强转弱，价格呈现先涨后跌态势：11月港口准一级焦*均价1517元/吨，较10月上涨36元/吨；临汾低硫主焦煤*均价1664元/吨，较10月上涨100元/吨。

11月247钢厂日均铁水产量窄幅波动，均值235.5万吨，虽然环比10月均值下降但仍位于原料供需平衡点附近；同时月初继续炒作煤矿安全检查、供给受限问题，焦煤现货价格继续上涨，焦炭现货也继续落地两轮提涨。

但期货价格在10月底见顶后已开始逐渐走弱，定价淡季需求下降、钢厂减产逻辑。伴随着产地焦煤控产预期淡化、进口煤边际增长，煤炭市场供应宽松预期增强，再加上前期焦企与钢厂补库较多，也主动开始控制焦煤库存，焦煤总库存止降回升，导致现货煤价高位回调。

而近期又炒作仓单与交割问题，焦煤盘面带头下行，目前已基本抹平8月份以来全部涨幅。

往后看，预计12月成材供需矛盾继续体现，铁水产量进一步下降，继续为双焦价格打开下行空间，预计整体均价较11月小幅下降，但需要注意几方面因素，可能导致12月双焦期现价格波动率上升。

一是当前煤焦总库存绝对量不高且累库程度有限，同时现有检修计划显示钢厂高炉铁水减产速度可能仍然偏慢，供给端出货压力比往年淡季更低，低价甩货情况概率较小。

二是12月份安全生产因素再起，叠加部分地区矿山年度生产计划完成，以及天气因素导致进口速度下降，仍需关注供给端的潜在减量。

三是当前期货盘面进行移仓换月，主力合约在12月即将切换至05合约，同时12月初面临宏观预期博弈，在此过程中盘面价格波动将变大。

四是在12月成材供需矛盾释放后，月底至1月可再次观望春节前原料补库节奏以及2026年市场预期带来的价格反弹。

来源：Mysteel我的钢铁网